老百姓大药房连锁股份有限公司于去年12月19日发布了“以1.173亿元收购江苏新普泽大药房51%股权”的公告。老百姓大药房1.173亿元的收购价格计算公式为：1150*20*51%=11730万元。（注：1150万元是双方约定的新普泽大药房2017年净利润）因此，此桩收购的PE高达20倍！

据目前的现状来看，中小型连锁和单体店的未来出路似乎除了孤军奋战就是被收购，如此高的收购PE也许会让其蠢蠢欲动。但药店也必须明白，药店收购价格的核心是由盈利能力来决定的，连带考量的是门店的布局以及数量等。

这样的情况之下，药店就要沉下心来精耕细作，发挥自己的优势，回归零售的服务本质，提升品类精细化管理能力，增强零售药店的供应链管理能力，特别是零售药店的库存管理能力，练好内功以后再安心待价而沽，择优入嫁。

库存管理可为药店“节流”

仔细分析下“1150*20*51%=11730万元”这个公式则不难看出，新普泽2017年的盈利能力1150万元在估值中占据着最为重要的地位，如何迅速地提升这个数字肯定让不少药店老板绞尽脑汁，其实简单来说不外乎是“开源节流”四个字。

开源即通过增加门店、单品引爆等方式来实现，但在消费者需求、药店布局、资本制约等因素下，开源并不是一件一蹴而的事情。

节流就只能严格控制采购、人工、房租等成本。然而当此类成本压缩的不能再压缩的时候，降本其实也是压力山大。

这个时候，平常容易被药店企业忽视的“库存管理”就可以发挥巨大作用了，特别是库存对于企业成本的影响。

库存在企业管理中被称为“必要的魔鬼（Necessary Evil）”，因为库存是药店及时、足量销售的保障，也是消费者体验的基础。

之所以被称为“魔鬼”，是因为如果库存管理失衡，大量资金将会占用不能转化为利润，影响到企业的短期偿债能力和扩张能力，同时库存管理不当还会造成“爆款缺货”的严重问题。尤为重要的是，对库存结构加以管理，避免库存浪费，很大程度上可降低药店的经营成本。

明白库存周转率，“转就是赚”

国内不少药店企业对于库存管理的认识程度非常不足，药店企业很少去考核库存周转率和衡量库存持有成本，也很少去分析由于缺货问题带来的销售损失。

这时，明白库存管理的相关重要指标就显得尤为重要。

其中，库存周转率（营业成本/平均库存）就是药店企业衡量库存管理的一个重要指标，也是评价企业购入存货，投入流通、销售、退货等环节管理状况的综合性指标，其好坏反映企业存货管理水平的高低。一般来讲，周转率越高，流动性越强，存货转化为现金的速度越快。

提高库存周转率可以满足药店企业两方面的要求：既可以帮助药店实现现金的快速周转，降低财务风险，同时又可以帮助其增加利润率，提升盈利能力，最终实现提高资产回报率。这个道理其实简单来所就是“转就是赚”。

降低库存持有成本，药店还将再增值

库存是流动资产的表现，其持有成本不太容易看得见、摸得着，短期内库存的多与少对于药店企业没有本质上的财务和运营的影响，所以库存特别是其成本的问题往往被忽视。但是，如果药店能时刻重视库存成本，将这作为发展战略中的重要一环，其带来的价值也将是意外惊喜。

根据公开的数据，简单的计算一般行业的库存持有成本占到其总价值的25%-50%，如一般的快消行业为20%-25%，机械行业为25%左右，电子、通信行业大约为35%，而时尚品行业由于变化多端则会达到40%-50%，甚至更高。药店企业由于零售的特质库存持有成本要稍低于一般行业，可以假设为20%。这20%的成本所包含的成本如下：

1.库存投资资金成本：这是药品库存占用了可以用于其他投资的资金，不管这种资金是从企业内部筹集还是从外部筹集（比如销售股票或从银行贷款等），对于企业而言，都因为保持库存而丧失了其他投资的机会。

例如：把库存所占用的资金存入银行可以获得的最低利息，或者对这笔钱进行理财管理可以获得更高的收益。实际在估算这个成本时，一般按照药店企业的资产回报率，假如资产回报率为10%的话，5000万元库存的机会成本则为500万元。

2.仓库租赁成本：不少药店企业通过租赁仓库可以使企业避免仓库的资本投资和财务风险，租赁仓库的租金费用属于仓储成本，库存越多仓储成本的负担则会越大，如果有特殊仓储需求，如冷库仓储成本则更会大幅上升。

3.物流运输成本：库存越多，运输费用越高，这主要包括人工费用，如运输人员工资、福利等；营运费用，如营运车辆燃料费、折旧、公路运输管理费等等；其他费用，如差旅费等。

4.管理成本：管理价值5000万元的库存需要付出高昂的管理费用，仓库管理人员和库存管理人员的工资的分摊和管理软硬件设备的折旧等等，这些费用会用在搬运、装卸、防护、移库、盘点、废弃等具体行为。

5.库存服务成本：库存服务成本由按货物金额计算的税金和为维持库存而产生的火灾和盗窃保险组成。一般情况下，税金随库存水平的不同而不同。

6.库存风险成本：也就是说目前5000万的库存过了半年就不值5000万元了，被盗、损坏、临期、过期报废、新药出现、自然灾害等原因都会让药品库存的价值大幅减少。

7.其他由此所带来的相关费用。

以上是库存持有成本的大致分析。在这里特别要强调的是，由于中国管理会计制度的原因，很少有企业对其独立核算，所以很容易被忽视，药店企业必须树立库存持有成本的理念，时刻想着如何确定和保持合理的库存规模，既能够让库存促进销售的增加，同时又要最大限度的降低存货成本。

最后再回到新普泽的案例上来，依照新普泽的企业体量，假定新普泽的目前库存为3000万元，如果通过各种管理手段能够把库存降到2000万并维持相同营收，以20%的库存持有成本来计算则可以节约整整200万元，这200万元全都可以归入净利润。在老百姓收购时候，依现有20倍的PE来计算，这200万元的净利润则就成了4000万元的巨大估值！